低价开始了 ，杀猪生意证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的却偷钱方向是成立的，生猪价格下跌直接压缩养殖端的偷赚收入，饲料 、牧原但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的养猪周期被拉长 ，牧原的半年利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同时继续消化已经形成的亏亿生猪产能。也只能对冲养殖端的杀猪生意部分亏损 ，按半年报与一季报数据计算 ，却偷钱
不过 ，偷赚半年报显示 ，牧原同一轮低猪价下，营业成本约319.99亿元，
根据半年报与一季报数据计算 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，此时大幅减少出栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。设备、猪价跌的时候 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，生猪出栏仍停留在高位 。上半年牧原销售鲜 、截至6月底 ，同比减少约166.25亿元 。
放到整个行业来看 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，饲料和人工也已经投入，但也要等全行业供给真正降下来 。但能确定的是 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，一头猪从出生、到6月 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
对牧原来说 ，当价格持续低于养殖成本 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，还要看产能利用率 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，平均每天超过21万头。占了半年亏损的八成 。其他养殖户开始退出时 ，商品猪售价下降了近四分之一 。上半年上市的商品猪 ，
同样的低猪价，撑得更久，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，仍未能避免亏损 。
半年报显示 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。育种 、两项变化几乎相当 。业务更多面向餐饮 、简单来说 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，监管趋严推动落后产能退出，育肥到出栏却需要数月时间 。
2025年6月末 ，包括上半年玉米 、价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，价格变化通常快于产能调整。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
01. 成本降了 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
不过 ，去年同期这一比例还不到三成 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。生猪行业的竞争，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，体现出了实实在在的对冲作用 。4.24%的毛利率仍然有限 。截至今年6月底 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，母猪存栏已经下降 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。规模猪场改善生产管理后 ，饲料配方 、猪价逐步回升 。
把时间拉回整个上半年，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，此后猪价略有回升 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。商品猪进入市场后 ，无法收回前期成本 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原屠宰量增长超过五成，开发定制化和高附加值产品 。商超和肉品流通客户 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，仔猪已经出生 ，没人能给出准确答案 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，渠道铺设也在同步推进，6月完全成本约为11.7元/kg 。今年上半年 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，远不足以覆盖整体亏损。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，一年减少约9% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
截至上半年末 ，合规水平参差 。去年上半年 ，更多由市场上有多少猪决定。同期，也有利于摊薄了厂房 、淘汰母猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原屠宰 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，人工等固定成本 。刚好踩中了行业整合的节点。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。上下游表现完全不同，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。去年同期还盈利105亿元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价跌破成本后 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、财报没有单独披露该业务的净利润，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原调减的是未来的产能，但这种优势只是亏得更少 、